【中國經濟2020】內地貸款轉掛LPR 「變相減息」短期影響或有限

中國金融機構沿用多年的貸款基準利率將於明年1月1日（周三）起基本廢除，並在明年8月底前逐步以貸款市場報價利率（LPR）取代，人行稱新要求有利貨幣政策傳導效果，助降企業融資成本，市場普遍解讀為「變相減息」，恐為商業銀行帶來更多挑戰。

何謂LPR？ 

貸款市場報價利率（LPR）是基於18家報價行，為其最優質客戶提供一年期貸款的利率計算而來；今年已用於新增貸款的定價。人行表示，目前接近90%新發放貸款已參考LPR定價，但存量浮動利率貸款仍基於貸款基準利率定價，不能及時反映市場利率變化，不利於保護借貸雙方的權益。

因此，將LPR定價範圍擴展到全部貸款可能有助增強貨幣政策有效性，解決人行向銀行提供便宜資金，卻並未幫助企業獲得更便宜的貸款這一長期問題。當全部貸款均基於LPR定價後，人行提供資金或降低中期借貸便利（MLF）利率理論上即可推低LPR，進而降低所有企業貸款的成本。

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影響幾何？

大摩發表報告指，內地貸款全改掛鉤LPR雖較預期早，但或有助更快移除不明朗因素，相信內銀未來兩年為貸款重新定價的能力有助支持其貸款收益率，內銀定價能力於明年將受到考驗，不同銀行的表現將有更大分野。而轉掛LPR致貸息下降的影響不會全數自動轉嫁至銀行，另外相信銀行將轉移部份貸款至定息。該行相信具有較多市場導向業務及零售貸款佔比較高等因素的銀行表現將跑贏同業。

花旗發表研究報告認為，進一步深化利率開放屬自然發展，相信今次的舉措主要希望減輕實體經濟的借貸成本、推動信貸需求。是次舉措將減少銀行在國企貸款方面的利潤，並推動銀行將更多貸款額度配置在普惠金融上，助借款人尋找更便宜的融資渠道。而新措施對內銀淨息差或盈利影響將較市場預期輕，一來是因為貸款定價仍受供求影響，二來銀行可透過提升風險胃納及加長貸款來提升整體貸款收益率。

人行官員稱貨幣政策有空間 但不能被隨意揮霍

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中國銀行研究院研究員范若瀅表示，新措施是進一步降低實體經濟融資成本的內在要求，也是加快利率市場化改革進程的又一重要舉措，貨幣政策傳導有望進一步暢通。不過，這將給商業銀行帶來更大的經營壓力和挑戰。一方面，在儲蓄率趨於下行、存款競爭日益激烈的背景下，由於中國存量貸款規模大，定價基準轉換後將給商業銀行帶來較大息差管理和資產負債管理壓力。另一方面，對商業銀行風險定價、內部定價能力提出了更高的要求。

長江證券首席宏觀債券分析師趙偉指出，存量債務未來也可能逐步「轉錨」LPR，有助於降低存量債務付息壓力，化解高槓桿的壓制；降成本的同時，落實房地產市場調控要求。未來，人行或引導通過降低金融機構負債端成本，推動LPR進一步下降。

粵開證券首席債券研究員鍾林楠則認為，短期效果或有限。銀行和借款人博弈，最終加點幅度可能​​會使轉換後的存量貸款利率與此前相差不大，對當前的實體融資成本不會構成大的影響。但利在長遠。改革後，所有的貸款利率都將受到LPR利率的牽引，貨幣市場利率和政策利率對貸款利率的影響提升，人行貨幣政策傳導的效果會明顯好轉。

責任編輯：彭文彌